Mexico and the World
Vol. 5, No 1 (Winter 2000)
http://www.profmex.org/mexicoandtheworld/volume5/1winter00/labolsa_devalores.html
La
Bolsa de Valores en México
Antecedentes
y Situación Actual
Sergio Raúl Jiménez Jerez
Doctor en Economía con especialidad en Finanzas, Circulación
Monetaria y Crédito por el Instituto de la Dirección, Moscú
y
Profesor-Investigador de la Sección de Estudios de Posgrado
e Investigación de la UPIICSA
Introducción
Antecedentes
Históricos de las Bolsas de Valores
Origen
y Desarollo de la Bolsa de Valores en México
Objetivo del
Mercado de Valores y Organismos Reguladores
Participante,
Tipos de Mercados Accionarios y Operaciones del Mercado
Instrumentos Comercializados
Conclusiones
Bibliografía
Introducción
Para poder tener un conocimiento pleno de la
Bolsa de Valores en México es conveniente realizar una retrospectiva
histórica, no-solo de su origen en México, sino del origen
de las bolsas a nivel mundial, ya que esto permitirá en forma amplia
entender tanto el concepto, como su situación actual. Del mismo
modo, es necesario analizar, la forma en que la empresa se fue organizando
hasta llegar a constituirse en Sociedad Anónima y con esto permitir
la participación de la comunidad en la propiedad de la misma a través
de acciones.
Antecedentes
Históricos de las Bolsas de Valores
Es posible manifestar que los orígenes
de las "bolsas de valores" parten del auge de las ferias comerciales, que
eran los mejores lugares para poder realizar transacciones de compraventa
de mercancías, mismo que se da en el siglo XIV cuando el centro
financiero pasa de Italia hacia los Países Bajos, especialmente
a las ciudades de Amberes y Brujas. En 1360 en la plaza principal de brujas
se realizaban ferias frente a la casa de una persona llamada "chevalier
van der beurse" (caballero de las bolsas), cuyo escudo eran 3 bolsas esculpidas
en la fachada. Lo anteriormente enunciado provoco la expresión popular
de "ir a las bolsas", no como indicación de lugar, sino para realizar
el comercio.
Con respecto a los primeros sistemas
de organización empresarial, éstos eran constituidos como
sociedades (partnerships), donde los miembros proporcionan capital o servicios.
Estos tipos de sistemas se desarrollaron durante los siglos XIV y XV y
su objetivo prioritario era el financiamiento de viajes comerciales. El
concepto de sociedad evoluciona al concepto de "compañía",
siendo hasta el siglo XVII cuando este concepto se consolida.
Los pioneros tanto en estructuras legales
como en el desarrollo bursátil fueron los holandeses. La compañía
unida de las indias orientales formada en 1602, contaba con una constitución
duradera y sus acciones operaban informalmente entre los mercaderes. El
primer edificio bursátil en el ámbito mundial fue la bolsa
de Amsterdam, la cual se construyo en 1613. Posteriormente Inglaterra
recibe las innovaciones financieras de Holanda, convirtiéndose en
el centro bursátil, desde el siglo XVII hasta el XIX, situación
que se confirma con la creación de Jonathan´s Coffee House
(Stock Exchange) en 1713, la bolsa de Londres en 1802, la de Liverpool
en 1827, la de Manchester en 1830 y así hasta llegar en 1914 a 22
bolsas.
Con respecto al continente americano,
la bolsa de New York se establece en 1792, sin embargo, es hasta 1865 después
de la guerra civil que se forma la infraestructura monetaria, de empresas,
intermediación e información que la regula. Solo hasta después
de la segunda guerra mundial es cuando E.U. toma el liderazgo en lo económico,
político y militar. Referente a las sociedades anónimas,
éstas fueron adoptadas por las empresas mercantiles, mineras e industriales,
aún y cuando el tráfico de valores gubernamentales continuaba
siendo mucho más importante que las acciones.
La colocación de empréstitos
estatales se convirtió en la principal función del creciente
mercado de valores, razón por la cual, tanto Inglaterra, Francia
y España con el objetivo de obtener financiamiento para sus proyectos
de colonización- acudieron a la emisión de bonos por elevadas
cantidades, mismos que se ubicaban con facilidad entre los banqueros de
la época. No obstante, era obvio que las bolsas en un principio
distaban mucho de constituir mercados de valores permanentes y por tanto,
sus operaciones se realizaban en plena calle en alguna zona especifica.
México no seria la excepción, ya que el moderado origen de
la bolsa de valores daría inicio en las calles del centro de la
ciudad.
Origen
y Desarollo de la Bolsa de Valores en México
El negocio bursátil en México
empieza alrededor de 1880 con operaciones de compraventa informales situación
que fue resultado básicamente de los siguientes factores:
Estabilización económica y financiera iniciada por Porfirio
Díaz 1876.
Establecimiento del sistema bancario: banco de Londres México
y Sudamérica en 1864 y el banco Franco-Egipcio en 1884, que al fusionarse
con el banco mercantil crean posteriormente Banamex.
Del mismo modo, se da inicio a la etapa de industrialización,
provocado por las fabricas textiles, de jabones, cerveza, vidrio y papel.
Sin embargo en ese entonces los banqueros apoyaban al comercio y no a la
industria y por supuesto el crédito público no era factor
de capitalización debido a la situación política del
país.
Así en el siglo XIX surgen las juntas
mercantiles de fomento, en donde se inicia la comercialización de
títulos mineros, aunque sería solo hasta 1880-1885 cuando
se realizan interesantes transacciones de valores bursátiles en
las oficinas de la "Compañía Mexicana de Gas" y cuya sede
se ubicaba en la calle de plateros (hoy madero). En esos momentos cobra
importancia el restaurante de Alexis Genin, en el cual se realizaban transacciones
bursátiles e incluso se coloca un pizarrón para posturas
de compra y venta, así como para el tratamiento de proyectos de
escrituras y estatutos de compañías.
En 1887 se realiza el primer intento de formar
la bolsa mercantil de México, pero desgraciadamente no progresa.
Sin embargo, en la calle de cadena (hoy Venustiano Carranza) surgieron
casas comerciales que empezaron a realizar operaciones bursátiles
en la calle a través de “corredores”, que se trasladaban a pie (de
ahí su nombre). Posteriormente un grupo de ellos adquirió
algunos coches pintados de rojo y tirados por caballos, en los cuales se
realizaban las transacciones.
De acuerdo al reglamento de corredores
para la plaza México, los corredores deberían llevar un registro
y tenían prohibido operar por cuenta propia o pertenecer a consejos
de administración. Del mismo modo, el reglamento les autorizaba
la inversión en títulos de crédito nacionales y extranjeros,
documentos bancarios, acciones, operaciones en valores endosables
y al portador, metales preciosos, amonedados o en pasta y también
desempeñarse como peritos contables. Sin embargo, es hasta el 21
de octubre de 1895 en la calle de plateros # 9, cuando inicia operaciones
la bolsa de México cuyo futuro dependía del desarrollo minero.
En solo 5 meses se logro el registro de 859 empresas mineras y 36 contratos,
mismos que 10 años después empezaron a decaer arrastrando
a la bolsa en su picada. Esta caída provoca el surgimiento paralelo
de otro grupo de corredores ubicados en la calle de palma, sin embargo
no tuvo el éxito esperado.
Al arribo del siglo XX era evidente que la
riqueza del país en minería y petróleo atraía
a inversionistas extranjeros, hecho que provoco el surgimiento de bancos
emisores y el resurgimiento de la bolsa de valores, resultando obvio el
auge de los negocios y provocando la demanda de acciones y bonos mexicanos
en bolsas europeas y de E.U. Para ese entonces las empresas manufactureras
disfrutaban de estabilidad en los mercados de valores a causa de materias
primas baratas y abundantes y de salarios bajos.
Esta situación permitió
pasar al país de una estructura económica de carácter
feudal agrícola a una incipiente industrialización. Este
cambio permitió en enero de 1907, renacer la bolsa privada de México,
cuya sede se ubico en el callejón de la olla ( 5 de mayo). Posteriormente,
un informe sobre actividades bursátiles de 1909 confirmaba que el
conflicto monetario ocasionado por la situación política
del país y los años del porfiriato se había resentido
notablemente en el mercado de valores. Los inversionistas, sin embargo,
estaban tranquilos, tanto que la bolsa privada de México paso en
junio de 1910 a convertirse en "bolsa de valores de México scl".
Debido a todos los acontecimientos enunciados, las operaciones en la bolsa
descendieron de 10.2 millones de pesos en 1910 a 2.2 en 1911.
Para 1915 los informes fueron más desalentadores
provocando que la sede se trasladara a la avenida José Ma. Pino
Suárez # 33. Solo hasta 1917 con la nueva Constitución General
de la República, los aspectos económicos empezaron a repuntar.
Al iniciar 1920 los informes de la bolsa manejaban una mejora sustancial
en las operaciones, a tal grado, que las acciones que valían 950
pesos en 1918 habían subido a 3100. Este auge permitió adquirir
un inmueble en Uruguay 68 como su nueva sede.
Durante 1925 se realizaron 2 hechos históricos
importantes, el regreso al patrón oro por parte de los países
desarrollados y la creación del Banco de México, como Banco
Central. Sin embargo, en la bolsa no hubo mejoras pues el nivel de transacciones
disminuyo. Es solo hasta 1926 cuando se dio un respiro nuevamente a la
bolsa, debido básicamente a una nueva ley de bolsas. En 1928 existió
la propuesta para que aumentara el no. de bolsas, sin embargo, para 1929
se dio la crisis mundial, lo que provoco que toda la actividad económica
decayera. A tal grado fue el desplome que para finales de 1930 solo había
9 suscriptores en la bolsa.
Durante 1932-33 sobrevendría una colosal
expansión en la bolsa al dejar de ser mayoritariamente minera, para
convertirse en industrial. Del mismo modo, a partir de la nueva ley emitida
en 1933 surge la bolsa de valores de México S.A. de C.V. e inicia
sus funciones como organización auxiliar de crédito. En Septiembre
del mismo año la SHCP otorga la concesión para el establecimiento
de una bolsa de valores, concesión que fue traspasada a la bolsa
mencionada en este párrafo y cuyo capital fue de 120 mil pesos,
representado por 60 acciones integralmente pagadas. Para 1938 quedo reglamentada
la venta de acciones no cotizadas en bolsa, se acepto la inscripción
de deuda pública exterior y de ferrocarriles nacionales. En 1942
se tuvo un repunte en la bolsa en parte por la
negociación de nuestra deuda externa y la quita del 90% de la
misma, pasando de 509 a 49 millones de dólares.
Esta situación marco el termino de la
suspensión de pagos decretada por nuestro país de los 3 empréstitos
obtenidos en 1899, 1910 y 1913. En 1946 se derogan diversas disposiciones
contenidas en las leyes generales de instituciones de seguros y en la de
instituciones de crédito, así como en la ley orgánica
de nacional financiera permitiendo la creación de la Comisión
Nacional de Valores, entre cuyas funciones iniciales se encontraban: Aprobar
el ofrecimiento de títulos y valores. Aprobar y/o vetar la inscripción
en bolsa. Aprobar el ofrecimiento de valores no registrados en bolsa. Aprobar
las tasas mínimas y máximas de interés de las emisoras
de cédulas, bonos hipotecarios, bonos generales, bonos comerciales
de sociedades financieras. La bolsa deja de ser una alternativa exclusiva
para formar capital de riesgo -acciones-, para convertirse en un mecanismo
capaz de coadyuvar o impulsar el crecimiento de la economía al favorecer
la creación de otros instrumentos financieros. Aún y cuando
la bolsa de valores había progresado al paso del tiempo como para
provocar el surgimiento de la CNV, en estricto sentido es que no había
casas de bolsa en forma, sino solo personas físicas con recursos.
El flujo del mercado de valores continuo sin
mayores cambios, salvo porque inversionistas de Europa comenzaron a fijarse
en México y a traer sus activos mas que nada como consecuencia de
la primera guerra mundial. Durante las tres primeras décadas del
siglo es posible decir que la participación del empresario mexicano
fue casi nula, debido fundamentalmente a la desconfianza en gobiernos que
no lograban mantener al país estable. Del mismo modo, el gobierno
no imprimía valores porque de antemano sé sabia que nadie
los compraría, la industria era incipiente y el movimiento obrero
asustaba a los patronos. Aunado a lo anterior, la mentalidad de los empresarios
mexicanos de no aceptar socios en su empresa era otro factor para el poco
desarrollo del mercado.
Es en el periodo del Presidente Miguel Alemán
cuando el mercado de valores empieza a modernizarse, sin embargo, debido
al papel de injerencia directa que jugaban los bancos en el alza y baja
de las cotizaciones de acuerdo a sus necesidades, así como la venta
de acciones inexistentes (nunca fueron perseguidos los culpables) no se
logra el desarrollo esperado. Es solo hasta 1975 con la emisión
de una nueva ley del mercado de valores, en la cual se contemplaba, que
las bolsas no dependían mas de los banqueros, cuando se permite
que empresas con verdadero sustento económico empezaran a cotizar
y a desarrollar un creciente mercado de capitales. Con esta ley se obligaba
a los emisores a proporcionar información pública, así
como también que solo se podían realizar transacciones bursátiles
con valores inscritos en el registro nacional de valores.
Durante el periodo 1976-1982 se presentan diversas
alteraciones en el mercado de valores, provocando cambios en la bolsa y
que se debieron fundamentalmente a lo que continuación se enuncia:
Depreciación del peso(1976). - se cae la bolsa y se agudiza la desconfianza
en el gobierno. Creación del Instituto para el Deposito de Valores
(Indeval)(1978). - para soportar y dar confianza al mercado de valores.
Estatización de la banca(1982). - se provoca
incertidumbre en el mercado de valores.
En el periodo de Miguel De la Madrid (1982-1988)
se propuso hacer crecer el mercado, se fomentarían las sociedades
de inversión y se apoyaría el crecimiento de las casas de
bolsa extendiendo sus servicios al interior de la república. Para
lo cual se realizaron las siguientes adecuaciones:Se autorizo a todos los
intermediarios a organizarse como S.A. con lo cual adquirían calidad
de casas de bolsa y podían operar en el mercado extrabursátil
cuando los valores no estuvieran inscritos en bolsas. Con lo anterior,
se reconocían las siguientes casas de bolsa: - privadas.- 100% particulares.
- nacionales.-50% o más del gobierno federal. Regular la información
privilegiada relativa a las sociedades emisoras de valores, con lo cual
se prohibía a las personas relacionadas con las mismas que efectuaran
operaciones en su beneficio o en el de terceros, mientras la información
no se publicase. Creación de un fondo de contingencia entre la bolsa
de valores y las casas de bolsa con el propósito de proteger a inversionistas
de probables actos ilícitos de alguna casa de bolsa.
A principios de 1987 la BMV era considerada
la más productiva del mundo, extraordinarias fueron las ganancias
de capital que obtuvieron todos aquellos que adquirieron los certificados
de aportación patrimonial o acciones de la banca nacionalizada.
En Septiembre después del informe se redoblo la confianza
por parte de los inversionistas. Las casas de bolsa contrataban mas
empleados para atender la excesiva demanda. Sin embargo, el lunes negro
(19 de octubre de 1987) sé cayo la bolsa tremendamente, no-solo
por haber alcanzado altos niveles, sino por la caída de los mercados
bursátiles de New York, Londres y París, lo cual genero pánico
y la venta de valores a cualquier precio.
En el periodo de Carlos Salinas de Gortari
(1988-1994) se implementa una política económica de crecimiento
sostenido fundamentándose en lo siguiente:
* Inversión privada.
* Exportaciones no petroleras.
* Inversión pública en infraestructura.
* Expansión del mercado externo.
* Reestructuración de la deuda.
* Modernización del sistema financiero.
Referente a la modernización financiera
puede resumirse en cuatro etapas esenciales, mismas que a continuación
se detallan:
* Desregulación y liberación del sector.
* Eliminación de los cajones de crédito a sectores de alta
prioridad, continuando con la supresión de los requisitos de reserva
legal obligatoria(encaje legal). Reformas legales y regulatorias.
* Modificaciones a las leyes reglamentarias del servicio público de
banca y crédito; de sociedades de inversión; de instituciones
de seguros y de instituciones de fianzas.
* Privatización bancaria. Este proceso responde a estos objetivos
básicos para el estado:
Que concentre sus esfuerzos en proporcionar bienestar para la población
sobre bases productivas.
Los cambios en la situación económica, social y del propio
sistema financiero que condujeron a la estatización de la banca.
La necesidad de elevar la calidad y el alcance de los servicios bancarios.
Apertura de los mercados.- Las tendencias hacia la globalización
que caracterizan el sistema financiero mundial (cuyo objetivo es facilitar
las relaciones entre unidades superavitarias de recursos con las unidades
deficitarias).
La incorporación de México fue en forma gradual a través
del Tratado de Libre Comercio (TLC).
Objetivo
del Mercado de Valores y Organismos Reguladores
El propósito fundamental del mercado
de valores, consiste en ser un instrumento determinante del crecimiento
económico nacional, mediante la creación y desarrollo de
figuras y mecanismos que faciliten la captación de ahorro interno
y externo y su canalización eficiente a las empresas para la realización
de inversiones productivas. Para poder realizar el propósito enunciado
es necesario la supervisión y regulación del mercado. En
la actualidad los organismos reguladores del mercado de valores de acuerdo
a sus funciones son los siguientes:
SHCP.- Ejercer las atribuciones que le señalen las leyes en
materia de seguros, fianzas, valores y de organizaciones auxiliares de
crédito.
Banco de México.- Regular la emisión y circulación
de la moneda, los cambios, la intermediación y los servicios financieros,
así como los sistemas de pagos.
CNVB.- Fortalecer la presencia de la autoridad; marco legal que garantice
el orden y la solidez del mercado; Perfeccionamiento del sistema automatizado
de supervisión y vigilancia del mercado; Procurar la estabilidad
financiera de las casas de bolsa; Divulgación oportuna y suficiente
de información; Aplicación
oportuna de la ley y actividades para el desarrollo del mercado.
Comisión Nacional para la Protección y Defensa del Usuario
de Servicios Financieros.- Promover,asesorar,proteger y defender los intereses
de los usuarios, actuar como árbitro en los conflictos que éstos
sometan a su jurisdicción y proveer a la equidad en las relaciones
entre éstos y las instituciones financieras.
Participante,
Tipos de Mercados Accionarios y Operaciones del Mercado
Con respecto a que instituciones participan
en el mercado, se pueden enunciar las operativas y las de apoyo. Las operativas
son:
* La bolsa mexicana de valores
* Las sociedades de Inversión
* Las casas de bolsa o intermediarios
* El instituto de depósito de valores
Las empresas de apoyo son:
* La Asoc. Mexicana de Intermediarios Bursátiles
* La Academia Mexicana de Derecho Bursátil y Mercados financieros
* Las Empresas calificadoras
* La Asoc. Mexicana de valuadores de empresas
* El Comité del mercado de capitales
* Las Empresas de Análisis
* El Fondo de Apoyo Preventivo.
En México existen dos tipos de mercados
accionarios básicos, el principal, que es para empresas con capital
contable mínimo de 125 millones de Unidades de Inversión
(udis), con una colocación mínima del 15% del capital y con
un mínimo de 200 inversionistas. El secundario, que es para la mediana
empresa mexicana que tenga un capital contable mínimo de 20 millones
de udis, la colocación del capital debe ser del 30% y tener 100
inversionistas como mínimo.
Por otra parte, el mercado de valores se encuentra
dividido en mercado de dinero( a corto plazo) y mercado de capitales (a
largo plazo). Con respecto a como se pueden realizar operaciones
de compraventa de documentos bursátiles en la Bolsa de Valores,
a continuación se mencionan los existentes:
* Operación de Registro.- Es cuando una nueva emisora es colocada
y no es posible su compra ese día.
* Operación en Firme.- Es aquella en la que se desea realizar una
operación a un precio fijo y se deposita en el corro, para su venta
automática.
* Orden de Viva Voz.- El agente propone en voz alta la operación de
compra o venta, indicando cual es la emisora, la serie, cantidad y precio
(actualmente, fue sustituida por un programa computarizado, aunque cuando
se cae el sistema, se activa)
* Operación Cruzada.- Es cuando un mismo agente ofrece una operación
de compra y otra de venta al mismo tiempo
* Operación de Cama.-Es una operación en firme con opción
de compra o venta, con un margen de fluctuación (rara vez llega
a realizarce).
Instrumentos
Comercializados
Los instrumentos que son comercializados en
la bolsa son tanto privados como gubernamentales. Los privados, es decir,
los emitidos por las empresas para lograr un financiamiento barato son:
* Papel comercial.-Instrumento de financiamiento e inversión representado
por un pagaré a corto plazo, se coloca mediante oferta pública,
se vende a descuento.
* Aceptaciones bancarias.- Son letras de cambio aceptadas por la banca para
financiamiento de empresas medianas mexicanas, son colocadas a descuento
y son a corto plazo.
* Bonos en prenda.-Títulos de crédito, a corto plazo, emitidos
por productor o agroindustrial para financiamiento de sus inventarios,
cuentan con garantía física y real, soportada con un certificado
de depósito.
* Certif. de participación (inmobiliaria). -Título de crédito
a largo plazo que da derecho a sus poseedores a una parte alícuota
de la titularidad de los bienes inmuebles dados en garantía.
* Obligaciones.- Títulos de crédito nominativos que emite una
empresa a través de los cuales se compromete a pagar intereses trimestrales
o semestrales por el uso del capital, no están garantizados, son
canjeables por acciones.
* Acciones.- Representan propiedad, reciben dividendos, su colocación
es primaria y secundaria, son ofrecidas en forma pública y privada.
En lo que se refiere a deuda gubernamental, existen los siguientes instrumentos.
* Certificados de la tesorería de la federación.- Son colocados
a tasa de descuento, no tienen garantía, son a corto plaza su valor
nominal es de $10.00.
* Bonos de desarrollo.- Son a largo plazo, otorgan interés, no tienen
garantía, son denominados en moneda nacional.
* Bonos de la tesorería de la federación - Títulos de
crédito en dólares, pagaderos al tipo de cambio, son a corto
plazo, su valor nominal es de 1000 dólares, no tienen garantía.
* Ajustabonos.- Títulos de crédito indexados a la inflación
son a largo plazo.
Conclusiones
Podemos llegar a la conclusión de que
en la actualidad la Bolsa Mexicana de Valores todavía no alcanza
un grado de confianza alto, debido entre otras cosas a que la supervisión
por los organismos reguladores es deficiente, a que México sigue
siendo un país con una economía deficiente y a la gran corrupción
existente en la clase en el poder.
Finalmente, el tratar de lograr un crecimiento
económico basándose en la política de apertura de
fronteras (Neoliberalismo o Globalización) y en políticas
monetarias (Inflación, depreciación, tasas de interés,
inversión extranjera indirecta o especulativa, etc..) y no en una
política nacionalista basándose en un sector productivo fuerte
y en una mejor distribución de la riqueza como lo hacen en los “Países
Desarrollados” ha provocado que nuestro país siga siendo un país
“En vías de desarrollo”, “Emergente”, “Tercermundista” y “Dependiente”,
es decir, "Pobre y mal Administrado."
Bibliografía
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